国泰君安:关注中美关系缓和带来的港股机会 软件和医药行业受情绪提振影响最为明显

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获悉,国泰君安发布研究报告称,前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4,2023Q4破局的方向是美债利率回落,盈利端还需更多政策支持,预计本轮反弹幅度或弱于前者。此外,国家主席习近平将于下周赴美国进行中美元首会晤。复盘历史上中美关系缓和时期港股市场表现,可以发现期间港股往往表现较积极,其中软件和医药行业受情绪提振影响最为明显。后续关注此前受关税影响较大的行业,如机械设备、纺服、家电和汽车等,修复空间取决于未来美国经济是否能够软着陆。
国泰君安观点如下:
港股上周高开低走,电子和医药表现靠前,保险和消费者服务等板块表现靠后。
1)海外方面,鲍威尔称美联储现在宣布结束加息还为时过早,在适当的情况下将毫不犹豫地进一步收紧政策。2)国内方面,CPI和PPI等通胀数据回落,经济需求端修复仍待更多政策支持。受美联储主要官员表态、美债利率反复叠加国内经济数据影响,港股恒生指数上周高开低走,累计下跌2.6%,恒生科技指数下跌1.1%。
未来一周最值得关注的是中美关系缓和事件,经过复盘可以观察到,中美关系缓和对港股情绪有一定的提振作用,其中港股软件服务和医药板块最为受益。
复盘自2018年以来中美缓和期港股大盘指数在1周、2周、1个月、2个月内的表现,整体来看中美关系缓和事件发生1个月后将对港股有较为明显的提振,但在2020年后反而下跌的情况居多。我们认为2020年后影响市场的主要因素是疫情冲击全球经济以及后期的美联储加息对权益市场带来的负面影响,在此阶段市场表现对中美关系逐渐脱敏。受益于风险偏好提升,港股软件服务和医药部分细分行业往往表现靠前。
若未来中美贸易关系层面有所改善,关注此前受关税影响较大的行业,如机械、纺服、家电家具等,修复空间取决于美国经济是否能否软着陆。
18年加征关税后,机械设备、纺服行业受影响较大,对美出口总额明显降低。美国对中国进口占美国总进口额之比下降幅度最大的行业以纺服、机械设备为主,家电家具行业占比下滑同样明显。未来贸易关系改善能从边际上进行修复,空间上取决于未来美国经济是否能否软着陆。关注出口方向:1)美国补库存周期即将开启所拉动的机械设备需求,叠加机械设备行业在关税制裁后受影响最为明显;2)中长期视角下美国房地产业回暖所蕴含的地产后周期消费潜力,叠加家居家具行业对美出口占比在关税制裁后下滑明显;3)美国居民耐用品消费支出具备韧性,叠加纺服行业同属受到关税制裁的代表行业。
四季度投资策略:关注港股成长风格,长期逢低增配红利资产。
当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4,2023Q4破局的方向是美债利率回落,盈利端还需更多政策支持,预计本轮反弹幅度或弱于前者。1)港股反弹买什么?短期海外流动性边际改善,反弹期间以成长风格为主,指数方面关注港股恒生科技指数,板块方面关注创新药、电子、半导体、互联网零售等品种。2)中长期逢低增配红利资产,看好稳定性高的高股息品种,如通信运营商、能源和公用事业等。
风险因素:1)中美关系反复超预期;2)美国核心通胀超预期

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