华泰证券:北美云计算3Q表现分化,AI用户增长亮眼

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获悉,华泰证券发布研究报告称,资本开支3Q总体不及预期,云厂商仍对24年增长保持乐观。1) 广告等传统业务延续2Q向好趋势,继续超出彭博预期,Meta/谷歌3Q23广告收入同增24%/10%;2)云计算行业竞争持续,微软、谷歌、亚马逊云业务表现分化,亚马逊云与谷歌云收入不及预期。
华泰证券主要观点如下:

微软、谷歌、Meta、亚马逊发布业绩,我们看到:1) 广告等传统业务延续2Q向好趋势,继续超出彭博预期,Meta/谷歌3Q23广告收入同增24%/10%;2)云计算行业竞争持续,微软、谷歌、亚马逊云业务表现分化,3Q云收入分别增长19%/22%/12%,其中微软云收入超过彭博一致预期,亚马逊云与谷歌云收入不及预期;3)AI商业化逐渐兑现,微软表示AI贡献Azure和其他云收入增长约3个百分点,365 Copilot订阅版将于11月1日向企业用户开放,公司预计将带动相关收入增长;4)四家公司3Q资本开支整体弱于彭博预期(358亿美元vs 386亿美元),但云厂商仍对24年资本开支增长保持乐观,彭博预期MAAMG 24年资本开支1810.2亿美元,同比增加16.4%,相比8月统计的1755.0亿美元上调3.1%。

3Q云业务表现分化:1)微软智能云:FY1Q24收入同比增长19%至243亿美元(超过彭博预期与公司此前指引的236亿美元),其中,Azure和其他云服务收入同增29%,公司指引FY2Q24固定汇率下同增2627%,随着AI贡献持续增加,FY2Q24 Azure的收入增速有望在FY2H24维持。2)谷歌云:收入84亿美元(彭博预期86亿美元),同增22%,为公司4Q18披露云收入以来最低单季增速,但营业利润率连续第三季度转正。3)AWS:净销售额230.6亿美元(彭博预期231.3亿美元),同增12%。得益于员工成本杠杆率提升,AWS营业利润率30.3%,在1Q22后重新回到30%以上。

微软、谷歌、Meta、亚马逊3Q23资本开支合计358亿美元,整体弱于彭博预期的386亿美元,仅微软的资本开支超预期。彭博预期MAAMG 23年资本开支1555.8亿美元,同比下降1.6%。虽然23年资本开支疲软,但是AI推动对服务器、数据中心的投资,彭博预期MAAMG 24年资本开支1810.2亿美元(8月统计1755.0亿美元),同比增加16.4%。各公司对2024年的指引相对乐观:微软指引资本支出将在FY24逐季提升(与上季度指引一致);谷歌指引2024年资本支出总额将高于2023年全年;Meta指引2023年资本支出270290亿美元,2024年增长至300350亿美元。

AI进展是四家公司本次业绩会的重点。我们看到微软AI商业化进度领先:1)AI服务贡献Azure和其他云服务收入增长的约3个百分点(上季度指引贡献约2个百分点);2)365 Copilot订阅版将于11月1日向企业用户开放,公司预计将带动相关收入增长。谷歌、Meta、亚马逊并未披露AI商业化数字,但我们看到:1)科技巨头的AI布局逐渐对齐,例如提供托管的大模型云服务,微软、谷歌云、AWS分别推出Azure OpenAI、Vertex AI和Bedrock。个人助手方面,微软和谷歌分别推出Copilot和Assistant with Bard;2)与已有优势业务紧密结合,例如Meta的AI应用侧重于社交和广告客户。

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