中金:维持百济神州(06160)“跑赢行业”评级 目标价184港元

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获悉,中金发布研究报告称,维持百济神州(06160)“跑赢行业”评级,泽布替尼放量略超预期。因板块波动,据DCF,维持目标价184港元。公司公布13Q23业绩:收入18.2亿美元(+76% YoY);归母净亏损5.14亿美元,业绩高于该行预期,主因泽布替尼放量略超预期,以及诺华合作款递延收入超预期。
报告中称,13Q23公司产品收入4.10/5.53/5.95亿美元,环比增速21%/35%/8%。其中泽布替尼自取得头对头优效数据以来持续放量,13Q23销售额分别为2.11/3.08/3.58亿美元,环比增速20%/46%/16%。参考阿斯利康/强生/艾伯维官网,近年伊布替尼下滑趋势明显,阿卡替尼增长亦有所放缓,该行测算泽布替尼份额不断提升,其在美国三款主要BTK市场中份额至3Q23已达1619%,较1Q23提升67ppt,略超该行此前预期;考虑到血液瘤患者长期用药的特性,该行预计份额提升受新患拉动较大,相关患者留存滚动将在更长期拉动泽布替尼销量与份额的增长。13Q23替雷利珠单抗销售额为4.09亿美元(+27% YoY),其他产品销售额合计2.73亿美元(+32% YoY);公司还于3Q23确认诺华合作款递延收入,13Q23合作收入合计2.65亿美元。
该行提到,百济神州替雷利珠单抗出海进程持续,血液瘤管线快速推进。替雷利珠单抗于3Q23在欧盟获批用于2L ESCC患者,公司预计将于20231H24取得FDA的BLA回复,此外在欧美尚有新适应症处于BLA阶段,公司预计将于1H247M24陆续取得回复。公司在血液瘤领域构建了BTKi+Bcl2i+BTK CDAC的产品组合,可覆盖B细胞瘤患者前线到后线需求,其中BTK+Bcl2i在1L CLL等适应症中已有初步积极响应及PFS数据更新,公司于2H23启动了Bcl2联合泽布替尼的1L CLL固定给药III期临床,该行建议关注相关分子未来进展。

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